日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
中海集运(601866):巨亏过后迎转机
业绩符合预期 。公司2011年实现营业收入283亿元,同比降18.8%, 营业利润、归属于上市公司股东净利润分别为-27.3亿元、-27.4亿元。每股亏损0.235元(去年收益0.36元),基本符合我们-0.24元的预期。
外貿航線運價低迷是虧損主因。歐美經濟復蘇緩慢導致進口需求回落,報告期太平洋、歐地航線箱量分別同比降12.9%、0.5%。新增運力特別是超大型船集中交付,導致市場供需失衡,SCFI 美西、歐線11年均值分別同比降51%、28%,其中歐線全年運價均在盈虧平衡下方。受此影響,公司外貿航線平均運費5352元/TEU,同比降24.7%。
内贸市场微利。报告期重箱量合计744万TEU,同比增3.2%,增速放缓,内贸线贡献增量。公司增加内贸航线运力投放,箱量同比增11.2%,平均运费同比升4.9%至1652元/TEU,微利运营。
油價上漲增加成本壓力。報告期國際航線運量下降,相應港口使費、裝卸費和箱管費均不同程度下降。但國際油價不斷走高導致燃油成本高企,新加坡CS380燃料油11年均價650美元/噸,同比上漲39.6%, 公司鎖油操作抵消部分影響,燃油支出同比升17.2%,占成本比重提高4個百分點至30.9%。12年一季度燃油價格均值733美元/噸,同比上漲22%,成本壓力依然沉重。
維持"增持"評級。一季度船公司聯手自救,歐美線提價計劃實施較為順利,今年公司大幅減虧實現微利是大概率事件,建議關注強周期品種困境改善機會。預測2012-14年EPS 分別為0.01、0.02和0.10元,維持"增持"評級,目標價3.5元,對應1.57倍市凈率。
