日期：2016-3-26（原创文章,禁止转载）
机构强推买入 4个股成摇钱树
长城汽车：3季报点评：主要车型降价促销影响公司3季度盈利水平
长城汽车(601633)
事件：公司15 年前3 季度净利润同比增长11.1%
公司发布15 年三季报，15 年前三季度实现营业收入526.04 亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润62.09 亿元，同比增长11.1%；考虑送转带来的股本变动，实现全面摊薄后EPS0.68 元。其中，公司第3 季度实现营业收入154.89 亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润14.92 亿元，同比下降8.6%。
主要车型降价促销是影响公司3 季度业绩的主要原因
公司3 季度毛利率约为24.4%，同比下降3.3 个百分点，环比下降2.8个百分点；净利率约为9.6%，同比下降2 个百分点，环比下降2.6 个百分点。毛利率下降是影响公司3 季度业绩的主要原因，而3 季度公司毛利率同环比均出现大幅下降，主要由于公司主要车型3 季度降价促销(每台降价 千元)而降价由公司和经销商共同承担所致。另外，公司高端车型H8、H9 销量未达预期，新车型H6 COUPE 仍处于爬坡期以及公司轿车、皮卡销量下滑对公司毛利率有一定负面影响。
整体库存调整到位，H6 COUPE 有望成为公司新的明星车型
3 季度公司积极调整库存，8 月公司库存基本上调整到1:1 的水平，9月公司库存水平进一步下降。公司整体库存调整到位，库存周期可能为公司贡献一定业绩弹性。另外，H6 COUPE 爬坡顺利，有望成为公司新的明星车型，为公司贡献销量和业绩弹性。
投资建议
考虑送转带来的股本摊薄以及汽车行业整体增速放缓，我们预计公司 年EPS 分别为1.00 元、1.24 元、1.55 元，对应15 年PE12.0 倍。公司新一轮的产品周期叠加SUV 子领域的行业发展周期，业绩成长可期，目前的估值水平基本反映行业增速放缓的悲观预期，维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业竞争加剧超预期；公司SUV销量低于预期。
广发证券 张乐
(：DF120)
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