日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
碧水源(300070):业绩符合预期 期待更多外埠项目落地
季节性因素导致上半年增速低于全年
出現季節性波動的主要原因是公司通常上半年為技術方案準備、項目立項和設計階段,項目收入比較集中于下半年。基于上半年膜銷售以及污水處理MBR 解決方案發展勢頭良好的情況下,我們預計2010 年營業收入有望突破5 億元,實現同比增長60%,利潤同比增長86%。
未来收入结构与毛利率变化将趋于稳定
公司在北京承建的 MBR 項目將在兩年后陸續進入膜材料的更換期,預計膜銷售收入會持續增長。由于從事污水處理解決方案仍是公司未來的發展重點,公司PVDF 膜生產主要是為滿足自用,所以未來膜銷售在收入中占比并不會持續走高。我們認為未來隨著公司募投項目達產,公司綜合毛利率有望得到提升,預計未來三年毛利率水平分別為51%、53%、55%。
盈利預測與投資建議
预测得到2010-2012年EPS分别为1.4、2.2、3.8元,对应10、11、12年PE分别为65、41、24倍(2010-07-29收盘价)。我们认为创业板风险仍未充分释放且公司估值高于板块平均,因此暂给予公司“持有”评级。
